券商行业的同质化竞争和极度内卷，也导致了一些分析师为“出圈”发“风水”报告

文｜《中国企业家》记者 谭丽平

编辑｜米娜

头图来源｜视觉中国

3月14日，A股市场继续调整，三大指数悉数下跌，超4000只股票翻绿。与此同时，市场上众多券商纷纷发文称，期盼的转折点有望很快出现。

自今年2月底，利用天干地支、阴阳五行风水等学说预测股市的行为，被证监会正式定性为违法违规行为后，“风水”理论便从国内的券商研究报告中消失了。

但一些股民不会忘记，在2021年12月安信证券发布的《2022中国股市预测》报告中，采用了天干地支及金木水火土的玄学理论，推论出2022年内每个月的热点主题，并认为从2022年开始，中国股市将开启长达五年的牛市。这份“风水玄学”报告如今看来，更凸显其荒谬。

时至今日，记者通过搜索发现，网络平台上仍有一些民间人士在发布用风水预测股市的观点。但对此，雪球平台上一些股民的态度是，“权当自娱自乐吧”。

事实上，“算命研报”并非一时之产物，它走到今天，已在国内走过了30个春秋。

早在1992年春节，香港外资金融机构里昂证券的客户里，有不少人收到了一份预测新年港股股市、楼市行情的贺卡。有意者会发现，这张贺卡上，不仅有券商分析师的观点，还选用了风水大师的预测。不过，更令人震惊的是，一年后人们发现，恒生指数上的7个主要转折点，竟然全被大师精准预测到了。

来源：《中信里昂证券风水指数2023》

这是里昂证券发布的第一份《风水指南》。经此一役，《风水指南》名声大噪，并成为里昂证券的惯例——每年年初都发布一份风水指南，一直延续至今。

这股“港风”很快吹拂到了A股，不少人成为跟风者。《中国企业家》在知网、投研网等平台检索发现，自2011年开始，内地陆续出现研究风水、阴阳五行、易经等与股市大势之间联系的论文、书籍和研究报告，这些文章里甚至在以风水为依据预测股市后市走势。

一位专注于投研工具产品开发的金融行业人士刘炜（化名）告诉记者，自其2000年入行以来，用风水学、玄学预测股市便已在行业中存在多年了。

近两年，多份来自国内知名券商的以“风水看股市”研报，直接引起了监管层的注意。去年3月，先后有两家证券公司因为用玄学理论预测股市被监管谈话或出具警示函。

民间的大量“风水大师”被当作消遣娱乐也罢，国内的正规金融机构——券商又为何会推崇给股市“看风水”？

“风”起香港

谈及国内股市“风水经”的历史，香港是一个不可或缺的角色。

在香港太平山下的金融商业中心区——中环，耸立着许多知名的商厦，诸如汇丰银行总部大厦、李嘉诚的长江集团，以及中国银行在香港的总部大楼——中银大厦。1989年，中银大厦落成，旋即成为当时香港乃至亚洲的第一高楼，以及香港的新坐标，这栋楼就曾引发了香港金融圈一场著名的“风水大战”。

这些趣闻，都是风水文化渗透入香港商业社会的见证。在香港，风水已经成为一种民俗文化——买楼装修、室内陈设、婚恋配偶、大病小痛等，都离不开风水。在上个世纪80年代，风水大师是最为吃香的职业之一，受欢迎的程度直接体现在收入上。据香港《资本》杂志在1991年4月的调查，某些算命大师需要提前5个月预约，每次45~60分钟，就能收费1500港元，为一座中型住宅看风水，单次收费1.5万港元，外加2500港元的“旺屋收费”。

踏入千禧年后，由于受亚洲金融危机的影响，经济前景不明朗，风水大师更受欢迎。《香港城市掠影》一书中写道，风水文化是香港这个竞争激烈的商业社会的伴生物。“风水学在推动香港人追求商业效益最大化的同时，也使得香港人承受巨大竞争压力的心灵得到不同程度的抚慰。因此，风水玄学也就逐步演变成为香港社会的一种浓厚商业文化。”

在这种文化背景下，研究全球资本市场的香港金融机构，也顺其自然地关注起了风水。

来源：视觉中国

里昂证券的风水指数声名大噪之后，曾在2006年到2008年短暂休刊，2009年复刊之后每年一版，至今已经发布29版。

里昂证券创办于1986年，总部设于香港，原是一家欧资金融机构。2012年7月，中信证券通过全资附属公司中信证券国际以12.52亿美元代价，收购其亚洲业务全数股权，2016年11月，中信证券国际和中信里昂证券合并为中信里昂证券。

即便公司实控人“改朝换代”了，但其一年一度的风水指数也没有中断。并且，每年年初一经推出，都引发极大的讨论。

今年1月，中信里昂发布了2023年风水指数报告，预测黑兔在年初将东走西顾、试探一番，夏末蹉跎下行，之后在年底反弹，整个冬季持续活跃，以小涨之势收尾。《华尔街日报》以及香港当地不少媒体，都对此进行了报道。《华尔街日报》称，“迎接新一轮风水周期，金融交易员们毫不马虎”。

渐渐地，这种“风水”看市的风气便开始传向内地。

论文、出书、研报，给股市算卦是认真的

风水学逐渐在内地投研圈起声量，大概是2012年前后。

当年2月，网络上流传出了招商证券的一位分析师发布的一份名为《八卦2012壬辰年》的PPT，作者大量运用玄学、周易八卦等生僻文法对2012年的流年运势、中国股市、中美关系、世界经济进行解读预测。

这份报告遭到疯狂转发，网友调侃其为“股市半仙”“上知天文，下知地理，能掐会算。”彼时，该券商的一位经理回应媒体称：“我们不可能发布这样的研报”，同时表示，没有求证相关的工作人员，“没什么好澄清的，就当是一则笑谈吧”。

相较于当时券商机构的讳莫如深，业界却已开始有相关的研究。据知网收录的一篇《阴阳五行与股市大势的预测的关系分析》的文章，作者是来自武汉大学的刘永楠，其通过应用阴阳五行的观点来适应股市行情的变化，将不同的行业划分为“金木水火土”五行，再根据年份的不同来预测某一行业在该年的走势，以此来考察其间的关联性。

最后作者得出结论，利用阴阳五行对股市进行预测，保守估计只有50%左右的正确率。“这也和我们的常识相符，毕竟大多数人对五行理论是抱着怀疑态度的，认为用它对股市进行分析预测，根本就是故弄玄虚。然而我不这么觉得，我认为阴阳五行理论是一门哲学，是我国古代的世界观和方法论，是对自然规律的抽象总结。”

他认为，这些预测与实际行情相悖，主要有两个原因：“首先，中国的股票市场从诞生到现在不过20年时间，还处在非常不成熟的阶段。其次，这些预测都是在年初作出的，正如投资策略需要依据行情的变化而改变，我觉得某些行业在特定的大事件下其属性可能发生改变，所以在预测中应尽可能地把这些变数也纳入考虑范围之中。”

这一文章被刊登在湖北省社会科学院主管主办的《企业导报》2013年的第16期。

除此之外，号称用易经预测股市的第一书《涨跌易断》在2011年3月由南方日报社首次印刷出版；《周易与股市预测》在2010年8月由中央编译出版社出版，该书运用《周易》、干支理论、节气物候等构建的周期运动时空结构模式，破解股市涨跌规律。

近两年，更为出圈的“玄学研报”，则集中出现于2021年。

2021年10月，国盛证券一份名为《天干地支在择时中的应用初探》的报告在网络上盛传。报告对“天干地支”如何主导市场的时间周期，择时中如何应用“天干地支”等做了详细阐释。虽然该证券相关负责人对媒体表示，该PPT并非研究所正式对外发布的证券研究报告，但依然在市场上引发热议。

来源：国盛证券报告

另外一份，则是出自2021年12月安信证券发布的《2022中国股市预测》。该报告备受争议的话题点还包括这份报告的作者，是该证券公司的首席投顾陈南鹏。中证协网站信息显示，其早在2004年3月份就开始在券商从事投资咨询工作，至今已有近20年的从业经验。

两份风水研报，直接将A股的“玄学预测”送上舆论关注的顶峰。同时，也引发了监管层的注意。2022年3月11日，深圳证监局开出了两份罚单，均指向前述投顾制作的“风水研报”，对研报制作者采取监管谈话措施，对其所在券商营业部出具警示函措施。

直至今年2月底，利用天干地支、阴阳五行风水学说预测股市等被证监会判定为违规行为，相关报告才销声匿迹。

仅供“茶余饭后消遣一阅”

虽然A股的“风水玄学预测”远不及香港涉及的面广，但一直存在于“隐秘的角落”。

刘炜告诉记者，自其2000年进入金融行业以来，用风水学、玄学预测股市便已存在行业中。

究其原因，刘炜分析，许多从事证券研究的人都曾想过利用天干地支、周易八卦、五行来预测市场，主要原因在于“国内券商的分析逻辑过于单一。更多的是基于基本面、基于业绩、基于预测模型的分析”。

当前研报分析的主流技术手段主要分为两种：因果性分析和相关性分析。前者基于因果关系分析，是价值投资派所倡导的算法和逻辑，也是目前市场上的主流算法；另一种则是大数据被广泛应用之后才逐渐被市场接受的分析方法。

“从大数据来看，很多数据没有因果关系，却可能有相关性。比如，数据分析中有一个比较经典的案例——啤酒与尿布的故事。有超市研究人员发现，啤酒和尿布两种商品的销量是呈现同步的趋势。你很难解释这二者的因果关系，但又确实存在相关性。”刘炜说。

他认为，天干地支中某种程度上也是一种相关性的分析。半年前，他也曾尝试利用天干地支的周期性算法，与股市和经济中的周期里寻求某种契合。不过，由于模型测算数据量巨大，他的相关产品，经过半年的测试，最后没有成型。

他的产品预测模型始终维持在49.9%。“你想预测一个股价的上涨和下跌，每一种结果的概率都是50%。只有保证模型生成的准确率超过50%，才能保证一定是赚钱的。但哪怕仅有0.1%的误差，也需要几年甚至几十年的测算，要么是人工智能的学习数据少，要么是模型生成有问题，要么是算法有问题。”

此外，券商行业的同质化竞争和极度内卷，也导致了一些分析师为“出圈”，发布了相关“风水玄学”研报。据东方财富Choice数据，去年全年，国内共有82家券商的共计4929位分析师，发布了近20万份研报，共覆盖A股上市公司3177家。如果按一天读十份计算，全部读完需要54年时间。目前，除了风水研报，各种超前预测、蹭热点式、打擦边球的奇葩研报也屡屡出现。

不过，给股市“算卦”并非出圈的正确方案。正如中信里昂证券在每年的风水指南文末处一定会强调“本指南并非研究报告”，这类报告往往无法作为投资参考，更多是供消遣一阅。

比如，如今仔细回头看，中信里昂证券在《年度风水指南》中给出的预测结果表现并不准确。

以2022年《壬寅虎年恒生指数年度风水指南》为例，指南认为，恒生指数2022年将有一个开门红，三月形势转下，之后稳定增长，在夏季达到顶点。秋初市场下行，之后再度好转，一路增长进入冬季，恒生雄鸡将以高唱迎来新年。“今年，恒生可谓鸡舍中的走地鸡。”

给出的预测是一路走高，结果，2022年的港股表现不尽人意，恒生指数全年跌超15%，期间甚至一度跌至15000点以下，创下近11年新低。

来源：截图

安信国际则从2016年开始，在公众号上每年发布一份“风水投资观点”，最初两年的表述是“尝试利用风水理论对投资做出指引和预判，供诸位参考”。2019年~2021年最近三年的观点，则更换为：“尝试利用风水知识提供各类投资及生活建议，仅供各位茶余饭后消遣一阅。”

可以看出，香港“风水研报”的出圈有香港特定的风水文化作为基座，但也仅仅只是作为娱乐手段。券商等国内专业研究机构，应做好研究工作，而不是利用风水玄学博取关注。

这类带点“玄学意味”的研报，也成为内幕交易、骗子的温床。有投资者在社交平台上发帖，“易经炒股被诈骗15万”，讲述了骗子通过谈论“风水、易经、国学”等知识塑造博学形象，从而行诈骗之实。平台的留言处，有诸多类似的受骗者在控诉遭遇。

未来，证监会表示，将多措并举、形成合力，推动提高研报行业合规水平。持续加强发布证券研究报告监管执法和自律管理，维护市场秩序和投资者合法权益。

参考资料：

《香港城市掠影》，中華書局(香港)，冯邦彥

《香港金融商圈的风水大战》，知网，神州民俗期刊，彭琳、翁又

《香港中银大厦的风水趣闻》，知网，中国总会计师期刊

《阴阳五行与股市大势的预测的关系分析》，知网，企业导报，刘永楠